產(chǎn)品市場空間大。2008 年末,歐美發(fā)達(dá)國家和地區(qū)不銹鋼真空保溫器皿的人均保有量已達(dá)到0.37-0.65 只,而我國人均保有量僅為0.12 只。截至2014 年末,我國總?cè)丝跒?3.68 億人,假設(shè)人均保有量要達(dá)到0.6 只,則需要8.21 億只。
經(jīng)過測算,2014 年末國內(nèi)不銹鋼真空保溫器皿的保有量約為6.22 億只,距離8.21 億只的目標(biāo)保有量尚有約1.99 億只的空間。同時,2015 年約有1.76 億只的不銹鋼真空保溫器皿面臨淘汰。
公司產(chǎn)銷兩旺。公司年產(chǎn)1000 萬只不銹鋼真空保溫器皿募投項(xiàng)目已于2014 年全部投產(chǎn),新生產(chǎn)線自動化水平較高,大大提升了生產(chǎn)效率。公司的產(chǎn)能提升至2400 萬只/年,公司一直以來面臨的產(chǎn)能瓶頸被突破,而產(chǎn)能利用率仍保持在100%以上。公司的產(chǎn)銷率也一直維持在高位,2014 年公司不銹鋼制品的產(chǎn)銷率為95.52%。公司銷往國外的產(chǎn)品主要采用OEM和ODM的模式,但在一些發(fā)展中國家也主動加大了自主品牌的滲透率。公司海外訂單量基本保持每年穩(wěn)定增長,增速約為15%-20%。而國內(nèi)市場是公司未來重點(diǎn)開拓的市場,公司產(chǎn)品國內(nèi)市場的銷售增速近幾年有望保持在年均20%以上。
新產(chǎn)品即將推出。不銹鋼真空保溫器皿方面,公司下一步計劃推出超輕杯。公司全資子公司杭州哈爾斯實(shí)業(yè)有限公司則致力于真空電器、納米半導(dǎo)體發(fā)熱材料和供暖產(chǎn)品等三個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,計劃推出真空電熱水壺、納米電熱膜(內(nèi)膜)發(fā)熱管以及新型智能化電供暖產(chǎn)品。
備貨量增加。2014 年末,公司存貨賬面金額為1.33 億元,同比增長39.04%,其中庫存商品賬面金額為0.52 億元,同比增長83.41%,同期公司營業(yè)收入同比增長21.59%。公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大帶動存貨出現(xiàn)相應(yīng)增長。2014 年存貨的增長速度超過營收規(guī)模的增長速度,這是公司在考慮到2014 年末的在手訂單量和2015 年1、2 月的預(yù)計出貨量基礎(chǔ)上對存貨的主動調(diào)整。
估值與評級:公司產(chǎn)能得到釋放,產(chǎn)品國內(nèi)外銷售穩(wěn)步增長,新產(chǎn)品即將推出。
預(yù)計公司2015-2017 年基本每股收益分別為0.93 元、1.13元和1.36 元,以4月15 日收盤價35.17 元為基準(zhǔn),對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為38 倍、31倍和26倍,s*次給予公司“買入”評級。公司推出的高送轉(zhuǎn)方案有望成為公司股價的催化劑。
風(fēng)險提示:產(chǎn)品銷售及新產(chǎn)品推廣或不達(dá)預(yù)期。
